中报纸出版业绩符合预期,物联网占比逐年回升

2019-05-18 16:52栏目:www.loo555.com
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事件:

事件:2018年8月29日,公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入14.01亿元,较上年同期增长68.67%;归属于上市公司普通股股东的净利润为2.51亿元,较上年同期增长31.09%。

事件:

    公司公布2018年半年度业绩报告,实现营收14亿元,同比增长69%;归母净利润2.51亿元,同比增长31%;处于前期业绩预告区间内,符合预期。

    点评:

    2018年8月30日,公司发布半年报。2018年上半年实现收入14.01亿元,同比增长68.67%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2.5亿,较上年同期增长31.09%。

    主业保持稳定增长,研发投入影响当期利润释放

    物联网业务成为公司主营业务,助力公司营收快速增长。2018年上半年公司物联网连接及终端、应用产品实现收入7.51亿元,同比增长110.53%。公司物联网业务包括中兴物联旗下的车联网模组,物联网模组和卫星通信终端,中兴智联旗下的电子车牌,以及公司的传统动环监控产品。其中,中兴物联实现营业收入5.21亿元,净利润6369万元,有望提前完成3年2.1亿的业绩承诺。旗下的车联网产品收入达到了1.99亿元,表现抢眼。目前中兴物联在境内与整车厂合作,成立合资公司,通过合资公司向整车厂供货,在境外与北美多家著名运营商合作,提供ODB 产品。而物联网产品已经形成了2G,3G,4G 和NB-IoT 全面的技术覆盖,并推出内置北斗 GPS 卫星定位芯片的NB-IoT 模组, 进一步加强对低功耗窄带物联网市场的布局。

    结论:

    上半年公司传统主业保持快速增长,其中软件系统及解决方案实现营收5.9亿元,同比增长37%;警务终端及警务信息化应用实现收入5830万元,同比增长49%。中兴物联上半年实现净利润6369万元,并表带来了一定业绩增厚。若扣除并表因素影响,公司传统主业净利润同比基本持平,主要原因在于公司加了大警务、AR立体云防和车联网相关产品的研发布局,上半年研发投入高达1.75亿元,同比增加1.09亿元,影响当期利润释放。

    毛利率维持稳定,研发投入加大驱动公司转型。公司毛利率为39.14%,比上年同期增长0.87%。分产品来看,公司物联网产品毛利率为40.77%,下降了12.61个百分点,主要因为中兴物联并表,而模块业务毛利较低,结构调整使得毛利率下滑。而公司软件系统和解决方案毛利率为36.12%,同比增长了12.01个百分点,主要因为公司凭借自主研发技术和产品在项目中的实战应用,项目毛利率高于行业平均水平。2018年上半年,公司研发支出总额为1.75亿元,占营业收入的比例达到12.51%,比上年同期增长163.78%,主要由于中兴物联的并表以及内部加大警务终端和立体云防系统研发投入所致,研发投入占比提高说明公司实现了从项目型向产品型公司转变的升级策略,技术驱动效应在未来将更加明显。

    公司基于物联网、大数据及人工智能技术,深耕公共安全、大交通、通信、金融四大行业板块。目前各项业务进展顺利,看好公司未来发展,预计2018-2020年公司净利润为6.05亿、7.88亿、10.71亿,对应当前股价的PE为22、17、13,给予“买入”评级

    综合毛利率有所提升,并表及研发投入影响整体费用

    公司的期间费用率中,只有管理费用率上升了4.72个百分点,达到17.96%,也是研发投入加大所致,而销售费用率略有下降,财务费用率继续为负,说明公司债务负担较轻,费用控制较好。

    正文:

    上半年公司综合毛利率39.14%,同比提升0.87个百分点,毛利率提升主要由于软件系统及解决方案毛利率改善,拉升整体毛利率水平。受中兴物联并表以及公司加大研发投入的影响,上半年整体费用率21.91%,同比增加了6个百分点。随着新产品研发布局的逐步成熟以及后续与中兴物联协同效应的逐步显现,费用水平有望得到改善。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2018~2020年整体营业收入分别39.83、53.97、70.67亿元,归属母公司股东的净利润分别为5.94、7.74、10.41亿元,按照最新股本计算的EPS 为0.34、0.44和0.59元,PE 为22、17、13倍,我们维持“增持”投资评级。

    净利润整体符合预期,但收入增长不及预期。净利润2.5亿,在此前业绩预告的中位数水平。二季度实现收入5.98亿,同比增加6.19%,实现净利润1.3亿,同比增长7.98%,增速均不高,收入增速放缓的原因是部分集成项目收入确认延后导致,利润增速不及预期的原因是研发投入加大。收入和净利润的增长主要来自于中兴物联的并表,上半年中兴物联实现营业收入5.21亿,实现净利润6369.1万,剔除中兴物联的影响,收入增速为6%,净利润小幅下滑2%。

    大交通业务持续拓展,智慧城市解决方案服务能力不断提升

    风险因素:智慧城市业务落地不及预期;PPP 项目回款滞后。

    各条业务线均增长明显:

    公司持续发力大交通车联网业务布局:前装市场方面,推出多款车规级车联网模块和T-BOX,与吉利合作已实现批量供货,入选比亚迪T1供应商采购产品清单;后装市场方面,与欧美顶级TSP及运营商展开合作,推出车载诊断系统产品。公司持续深耕公共安全等智慧城市细分市场,推进物联网技术、大数据、视频人工智能技术的自主研发,通过持续升级立体云防系统,智慧城市解决方案整体服务能力不断提升,目标市场从分局进一步扩大至省级。

    物联网连接及终端、应用业务实现收入7.51亿,同比增长110.53%,占总营收的比重达到53.63%,主要原因还是中兴物联并表,其中车联网产品贡献收入1.99亿。上半年物联网业务多领域发力,硕果累累。在传统优势领域,车联网前装产品T-BOX成功入选比亚迪T1供应商采购清单,此外还推出了NB-IoT模组,广泛应用于智能表计、智慧市政、智慧农业等领域。截止目前,公司模组累计发货量约4500万片,NB模组发货量位居行业前列。电子车牌方面,成功中标天津市汽车电子标识试点工程。

    维持“买入”评级

    警务终端及警务信息化应用业务实现收入5830.23万,占营收比重为4.16%,同比增长43.44%。公司继续加大了执法视音频记录仪的研发,丰富了执法视音频记录仪产品序列。同时新推案管中心一体化系列产品,其集案件管理、智能分析于一体,可以使案件处理过程更高效和智能。目前已经进入深圳市场,未来有望扩大至其他省市。软件与系统解决方案业务实现收入5.91亿,占营收比重为42.21%,同比增长36.54%。该业务为公司传统业务,在公司有意控制增速的情况下仍实现了大幅的增长。随着自主研发技术和产品在项目中的应用逐渐增多,此块业务的毛利率也得到大幅的提高,毛利率高达36%。未来公司将持续融入AR、AI等自研技术,不断提升智慧城市项目水平。

    我们持续看好公司在物联网领域的布局,维持业绩预测不变,由于股本转增影响调整公司18~20年EPS分别至0.32/0.41/0.52元,维持“买入”评级。

    研发投入继续加大,股权激励绑定核心人才。公司保持了稳定持续的研发投入,研发人员队伍快速扩展至1126人,比期初增加12.60%;研发支出总额为1.75亿元,占营业收入的比例为12.51%,比上年同期增长163.78%。研发项目涉及三大业务板块中多个产品线,对未来公司盈利能力的提升提供了良好的技术和产品储备。同时公司完成了第一期股票期权激励计划,激励对象包括高端、中层管理人员、核心业务骨干在内的159人,有效地将股东利益、公司利益和个人利益结合在一起,有助于激发员工的潜力,推动公司的可持续发展。

    风险提示:物联网应用落地低于预期,模组价格竞争加剧风险。

    风险提示:物联网模块竞争加剧的风险、技术创新的风险

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